中泰证券研报暗意，一季度饮料在快消品中保持逾越增长，销量景气、价钱承压但好于其他品类，透露其需求韧性。基本面复旧饮料在现时销耗环境下防卫属性强，年头以来软饮料子板块涨幅显豁跑赢食饮板块。二季度末到三季度软饮料行业迎来旺季催化，企业加大冰柜胪列、新品发布、末端促销等行动，行将插足计较成色测验期，提议紧捏行业龙头。

　　【中泰食物饮料】何长天：康统三轮提价复盘及事迹影响分析

　　一、康统提价复盘：龙头政策走向分化，提价后周期老本改善、结构优化共同鞭策净利率普及

　　1.饮料：第一轮提价重复老本红利，康、统饮料净利率三年搭伙普及约3-4pct；第二轮仅康饮提价、搭伙增速反超，二者净利率均普及1pct+。

　　2.轻便面：2018年康、统提价带动轻便面收入同比增长3%-6%、净利率同比普及0.3-0.5pct；2022年以来康师父两轮提价、搭伙未跟进，提价年份搭伙轻便面增速反超，盈利受老本扰动。

　　3.提价回来

　　政策上：2018年康所有同业动重复行业需求回暖、老本改善，康统迎来收入增长、盈利大幅普及的三年；2022年以来二者价钱政策分化，饮料板块搭伙饮料增速反超、康师父更温得手润，轻便面板块受销耗环境影响收入波动较大。

　　市占率上：2022年以来康师父提价年份搭伙时常增速更快，饮料和轻便面业务均是如斯，体现销耗者的价钱明锐性。

　　盈利智商：康师父利润导向显豁，以提价争取行业的良性竞争时势，盈利智商同期还受原材料老本（2021-2022年饮料、轻便面净利率下行）、居品结构（2018-2020年青便面结构优化）等影响。2024年康师父、搭伙净利率相较2022年分别普及1.5pct、1.8pct。

　　二、本轮提价影响：2025年龙头市占率诞生诉求，老本红利对冲费投、净利率估计普及

　　1.收入：市占率诞生诉求、加大新品实施。

　　1）市占率诞生：2024年康师父饮料及轻便面提价后，搭伙未奴婢并竣事收入增速反超（搭伙收入同比+6.1%、其中饮料/轻便面分别为+8.2%/+1.5%；康师父收入同比+0.3%、其中饮料/轻便面分别为+1.3%/-1.3%），2025年康师父估计将通过费投容貌促进市占率的诞生。2）居品推新优化结构：2024-2025年看康统的饮料新品，重心布局无糖茶、冰红茶，从末端零卖价看，康师父养生茶饮类新品订价高于传统畅销品，搭伙无糖茶有性价比上风、可乐冰红茶通过口味、包装各异订价高于传统冰红茶。

　　2.利润：老本红利对冲费投、净利率普及。

　　2025年PET、白砂糖、面粉价钱同比估计不息回落、棕榈油价钱环比改善，老本红利为饮料企业费投留出空间，同期新品实施也有意于捕捉销耗者需求新趋势、改善居品结构，康统全体净利率仍然具备普及空间。

　　三、有糖茶行业趋势瞻望：基本盘踏实、竞争强烈

　　1.有糖茶：基本盘舒服占比仍高，被无糖倾轧趋势平息

　　1L大包装4元的促销后，具备价钱上风对2元水有替代效应；市集漫衍上，固然宇宙面上无糖茶逐季占比普及均是大趋势，但显豁城市品级越高的区域无糖茶占比越高，也意味着有糖茶鄙人线城市仍有较多拥趸；各渠说念无糖茶/有糖茶各自份额基本舒服背后是销耗者的口味转动趋于舒服。

　　2.代糖的转动趋势较为逐渐、减糖版块受销耗者嗜好

　　康师父代糖版块即饮茶份额不息萎缩，搭伙代糖版块质量细小：问题背后本质在于销耗者客群的较大划分度，较难转动。

　　搞定有假想：减糖。元气丛林“冰茶”的减糖政策见效，行业层面，立时赢数据透露无糖茶的冲击对减糖品类影响较小，2022-2024Q2减糖居品在即饮茶中占比舒服。

　　3.有糖茶：品牌间竞争短期难以平息

　　各家关于有糖茶中枢单品依赖度较高：轻便面业务上，搭伙有茄皇和汤达东说念主看成各异化竞争点，但饮料业务两家无糖茶体量尚小。瞻望全年咱们合计在原材料价钱红利下，竞争仍将较为强烈。

　　投资提议：一季度饮料在快消品中保持逾越增长，销量景气、价钱承压但好于其他品类，透露其需求韧性。基本面复旧饮料在现时销耗环境下防卫属性强，年头以来软饮料子板块涨幅显豁跑赢食饮板块。二季度末到三季度软饮料行业迎来旺季催化，企业加大冰柜胪列、新品发布、末端促销等行动，行将插足计较成色测验期，提议紧捏行业龙头、演绎市占率普及逻辑。

　　风险教唆：渠说念调研样本偏差风险、居品性量波动的风险、原材料价钱波动的风险、市集竞争的风险、权略敷陈使用的公开府上可能存在信息滞后或更新不足时的风险、行业空间测算的风险开云官网切尔西赞助商。