2019 年官宣离开京东方并渐渐淡出公众视线的王东升，因一单 IPO 重回热心焦点。

近日，西安奕斯伟材料科技股份有限公司（以下简称"西安奕材"）科创板 IPO 获受理，保荐机构为中信证券。

尽管科创板允许存在未弥补亏空、未盈利企业上市，但四肢"科八条"后首家谋上市的未盈利企业，西安奕材突破"冰点"的背后仍体现了公司对本人业务和阛阓合位的自信。

12 英寸硅片新星，王东升的第二个空想

从某些方面来看，西安奕材照实充足经历领有这么的自信。

西安奕材专注于 12 英寸硅片的研发、坐褥和销售。基于完结 2024 年三季度末产能和 2023 年月均出货量统计，公司均为中国大陆最大的 12 英寸硅片厂商，相应产能和月均出货量同期各人占比辞别约为 7% 和 4%。

硅片四肢芯片坐褥的基础，2023 年晶圆制造材料阛阓边界中，硅片占比约 3 成，是晶圆制造耗用最大的材料。而 12 英寸是目下量产硅片中最大的尺寸，因此又被形象地称为"大硅片"。

硅片的"大"不单体目下尺寸的增长，相应带来的，因为尺寸加多，单片硅片上能分割出的裸片（晶圆经过切割测试后莫得经过封装的芯片）数目也成倍增长，而晶圆坐褥需要光刻、刻蚀、千里积、离子注入、清洗、研磨等复杂要津，坐褥疏通的晶圆所需的要津在不同尺寸的硅片上又是险些疏通的，因此越大尺寸的晶圆，经过疏通要津后坐褥出的裸片数目越多，相配于单个裸片的坐褥成本越低，因此坐褥经过越复杂，价钱越高的芯片，越倾向于用更大尺寸的硅片坐褥。

跟着下流消耗电子、智能汽车等哄骗的加多，硅片阛阓瞻望将随之增长。据 QYResearch，2023 年各人半导体硅片阛阓销售额达到了 163.77 亿好意思元，瞻望 2030 年将达到 252.78 亿好意思元，年复合增长率（CAGR）为 8.07%（2024-2030）。

按硅片数目统计，2023 年各人半导体硅片总销量为 2.14 亿片，其中 12 英寸硅片销量为 8400 万片、8 英寸半导体硅片销量为 5900 万片、小尺寸硅片为 7085 万片，其中 12 英寸硅片份额瞻望将由 2023 年的 39.23% 增长到 2030 年的 49.86%。

目下，各人硅片阛阓由头部的 5 家企业紧紧把控近概况的阛阓，包括两家日企：信越半导体、SUMCO；台企环球晶圆；德国世创 Siltronic 以及韩国 SK 集团旗下的 SK Siltron。五大厂商的 12 英寸硅片 2023 年各人盘算出货占比更朝上 85%。

中国阛阓在曩昔几年变化较快，2023 年阛阓边界为 33.79 亿好意思元，约占各人的 20.63%，瞻望 2030 年将达到 58.67 亿好意思元，届时各人占比将达到 23.21%。

2010 年，有研硅连结国度科研任务建成了 1 条 1 万片 / 月的中试线，但并未产业化。

2015 年，上海新昇连结国度紧要" 02 专项"，后于 2018 年完成 10 万片 / 月的量产线开发，初次完结边界化量产。

2017 年，先后收购上海新昇、新傲科技、Okmetic 三家子公司后，沪硅产业（688126. SH）12 英寸半导体硅片取得突破性发扬，上海新昇成为国内首家完结 12 英寸硅片边界化量产的企业。

但国内阛阓目下也仍以上述国际巨头为主，国产厂商占比拟小，因此国产替代空间较大。

亦然在这么的布景下，2019 年，刚刚从京东方退休的王东升，在友东谈主"‘屏’作念得差未几了，‘芯’你也作念一作念吧"的劝说下，回身插足了芯片行业。

2020 年，王东升加盟存续分立前的"北京奕斯伟科技有限公司"（"北京奕斯伟科技"）。两次存续分立后，北京奕斯伟科技四肢存续主体改名并于 2020 年 4 月迁址西安，同步改名为"西安奕斯伟材料科技有限公司"，即西安奕材前身。

彼时奕斯伟科技国外收购受挫，正运筹帷幄着走自主孵化蹊径。2019 年 3 月至 7 月，鉴于北京奕斯伟科技的芯片与有运筹帷幄、12 英寸硅片等业务资金需求，北京奕斯伟科技引入天津博念念、北京芯动能基金、三行本钱等多家投资者以货币 5.05 亿元增资 35.95%，施行 A 轮融资。

2019 年 7 月，王东升加入后，凭借公司及个东谈主高歌力先后招引了 50 多家机构或基金共进行了 4 轮融资，总数达到 115 亿元，2023 年 5 月 CII 轮融资投前估值达 177.05 亿元。

在京东方接班后的一次采访中，王东升暗意东谈主生中有三个空想，第一个是将京东方交给下一代，打造一个千亿好意思元的伟大企业；第二个空想是，如果有契机，在第四次产业翻新的大所在和国度需要的边界，再创一个京东方；第三个空想，在他看来，第五次产业翻新会发生在天外，他但愿能够耄耋之年，乘坐中国制造的航行器来往火星，在火星上退休。

目下，王东升似乎行将初始完结第二个空想。

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王东升再切入高投资行业

不外完结目下，王东升的第一个空想只可算罢显豁一半。

2019 年 5 月的新一届董事会换届选举中，王东升提请不再参与下一届董事提名，厚爱交棒给接班东谈主陈炎顺。

2019 年至 2023 年，京东方财富增长了 23% 达到了 4191.87 亿元，交易收入增长了 50% 至 1745.43 亿元，但不论是财富如故营收，距离千亿好意思元（1 千亿好意思元约合东谈主民币 7300.2 亿东谈主民币）均尚有距离，净利润更是仅有 3.70 亿元。

从一家快倒闭的电子厂，到各人排行前方的表出头板企业，京东方为此插足了数以千亿计的本钱，利润水温煦鞭策酬报却低得长久令阛阓诟病。数据线路，上市 23 年以来，京东方 A 累计融资总数 922.07 亿元，累计分成总数 203.71 亿元，分成融资比仅为 0.22。

王东升曾经在采访中暗意，在鞭策酬报方面照实作念得不够，"对投资者来说，中小鞭策确实收益少。如果咱们更纯真，对中小鞭策的酬报就会好一些。但如果咱们纯真了，可能也无法专注作念线路了。"

这次切入芯片行业，西安奕材会重走京东方的老路吗？无须置疑的是，硅片亦然高插足重财富行业。

尽管有了百亿投资，但申诉期内，西安奕材的历久借债仍由 2021 年的 0 增长至 2024 年三季度末的 60.83 亿元，财富欠债率也由 2021 年的 11.14% 通盘攀升至 2024 年三季度末的 49.60%。

大笔借债主如果为了新建产能。

招股书线路，西安奕材 50 万片 / 月产能的第一工场于 2023 年达产，总投资额高达 110 亿元，目下产能已提高至 60 万片 / 月以上，本次刊行上市募投形势 50 万片 / 月产能第二工场总投资额 125 亿元，2024 年首期 5 万片 / 月产能已投产，运筹帷幄 2026 年达产。

至于投资酬报方面，据半导体行业协会 SEMI 数据，受终局需求疲软和宏不雅经济的影响，2023 年各人半导体硅片阛阓边界约为 123 亿好意思元，同比下跌 11.5%，2019-2023 CAGR 为 2.6%。2024 年，受 5G 通讯、东谈主工智能等终局阛阓驱动，各人半导体硅片阛阓有望复苏，瞻望将达到 131 亿好意思元，同比增长 6.5%，但尚未还原至 2022 年水平。

从 2012 年以来的各人半导体硅片阛阓边界转动来看，硅片行业的周期性也十分彰着，国内阛阓的高增长性更多由于行业处于起步阶段。

此外，完结 2024 年三季度末，中国大陆已有朝上 50 座（含外资晶圆厂）12 英寸晶圆厂量产运行，瞻望到 2026 年底中国大陆 12 英寸晶圆厂量产数目将朝上 70 座，产能将朝上 300 万片 / 月，约占届时各人 12 英寸晶圆厂产能的 1/3。

SEMI 预测，2025 年各人 12 英寸硅片需求达到 920 万片 / 月。

目下，各人半导体硅片厂商积极扩产。凭据 Knometa Research 数据，尽管目下国际主要半导体硅片企业均已启动扩产运筹帷幄，但瞻望产能历久仍无法十足自高各人范围内芯片制造企业对半导体硅片的增量需求。

无疑，这么的预测是关于半导体硅片行业而言，是利好。然而，依然的表出头板同为周期性的行业，在国产面板大爆发前曾经一度是被日韩附近、壁垒很高的行业。

测试片销往台积电，正片导入存在概略情味

总结至基础面，目下西安奕材的收入中，测试片占比仍高。

2021 年 -2023 年及 2024 年 1-9 月，西安奕材辞别完结交易收入 2.08 亿元、10.55 亿元、14.74 亿元及 14.34 亿元；净利润辞别为 -5.21 亿元、-5.33 亿元、-6.83 亿元及 -5.89 亿元。

其中测试片占比辞别为 91.41%、46.17%、49.79% 及 45.77%，于今居高不下，仍为第一大收入起首。

据招股书先容，公司硅片凭据用途可分为正片和测试片。测试片用于晶圆厂对产线设备工艺环境的调试和检测，并不径直用于晶圆制造。

12 英寸硅片下流行业靠拢度高，新进入者需要经历供应商准入、测试片认证、正片认证三个主要阶段方能获得正片量产订单，周期一般 1-2 年以致更长，高单价正片收入方能初始迟缓放量。

完结 2024 年 9 月末，公司已向 180 余家客户送样，其中中国大陆客户近 130 家，中国台湾及境外客户 50 余家；已通过考据的测试片朝上 330 款，量产正片朝上 50 款，其中中国大陆客户正片已量产 40 余款，中国台湾及境外客户正片已量产近 10 款。

目下公司正片已进入客户 D、好意思光科技、日本铠侠等各人策略级客户，测试片险些遮蔽了各人系数一线晶圆厂客户。

值得妥当的是，招股书线路，2022 年头始各人最大的晶圆代工场商客户 D 也进入公司前五大客户行列。而人所共知，各人最大的晶圆代工场为台积电。目下，公司向客户 D 销售的主如果测试片（外延片），2022 年、2023 年及 2024 年前三季度销售收入辞别为 6875.90 万元、1.67 亿元及 1.11 亿元。

实践上，由于前期插足较大，引入新供应商周期较长，晶圆厂在详情硅片供应商后平缓不会更换，并用历久左券将其锁定，2021 年各人硅片龙头企业 SUMCO 曾暗意，该公司 2026 财年之前的产能已全部被历久左券遮蔽。因此西安奕材四肢"自后者"能否获胜导入正片仍存在较大的概略情味。

与此同期，重财富时势产能转固导致申诉期各期固定成本较高，毛利率较低。申诉期内，考虑存货跌价准备转销等身分后，西安奕材主交易务毛利率辞别为 -100.67%、9.85%、0.66% 和 3.89%，其中测试片毛利率更是"踏实的低"。

从最新价钱来看，西安奕材的抛光片平均单价为 367.99 元 / 片，测试片为 272.61 元 / 片，价钱差距较大，故毛利率较低。

值得妥当的是，西安奕材所产硅片价钱握续下滑，以占比拟大抛光片为例，2021 年至 2024 年前九月的价钱辞别为 410.23 元 / 片、479.89 元 / 片、445.92 元 / 片、367.99 元 / 片，跌幅较大。

受价钱波动的影响，申诉期各期径直影响损益的存货跌价 损失辞别为 9806.30 万元、2.67 亿元、3.32 亿元和 1.87 亿元，占交易收入比例辞别为 47.15%、25.31%、22.52% 和 13.04%。

关于价钱波动，西安奕材将原因归结为半导体行业周期性及产能爬坡。西安奕材亦在招股书中暗意，在波动的半导体周期中快速提高收入、开释边界效应、遮蔽高额固定成本是公司完结盈利的最大挑战。并称，2026 年或 2027 年可完结吞并报表盈利。

然而，完结盈利的前提亦较为残暴，"若 2026 年不达预期，假定 2027 年各品类居品单价与 2026 年一致，凭据 2027 年的折旧摊销、单元成本以实时辰用度预测，当 2027 年月均出货量朝上 110 万片 / 月，外延片销量占比仅需达到 10% 即可完结吞并报表盈利。"

在半导体硅片扩产风潮渐起、大行业周期转动较大等多重未知下，西安奕材能否获胜登陆本钱阛阓？王东升的第二空想能否完结？《各人财说》将握续热心。